数据库软件巨头甲骨文正在经历 20 多年来最严重的季度下滑。甲骨文第四季度股价暴跌30%。除非在接下来的四个交易日内出现重大逆转，否则这可能是自2001年互联网泡沫破裂以来的最大季度跌幅，当时股市下跌了近34%。 9月，OpenAI承诺向甲骨文支付超过3000亿美元，这笔交易一度被视为对甲骨文云业务的重大支持。但本月早些时候，甲骨文公布的季度营收和自由现金流均低于预期，进一步加剧了市场担忧。 《华尔街日报》称，甲骨文2026财年第二季度业绩弱于预期，资本支出比预期高出约150亿美元。此外，甲骨文还计划签署价值 2480 亿美元的租赁合同，以扩展其云计算能力。激进的业务扩张引发了人们对信用风险的担忧。 DA Davidson 的分析师在 12 月 12 日的客户报告中写道：Gi尽管甲骨文目前勉强维持投资级评级，但我们担心甲骨文将无法履行这些义务，除非调整与 OpenAI 的合同。 OpenAI 协议带来的兴奋和挫折。新任首席执行官 Clay Magouirrk 和 Mike Sicilia 三个月前上任。当他们接手时，市场对甲骨文非常乐观。在取代 Safra Catz 之前大约两周，Oracle 报告收入保留率增加了 359%，这主要归功于 OpenAI 的努力。 9月10日有关OpenAI协议的报告发布后，甲骨文股价飙升近36%，创下自1986年首次公开募股以来单日第三高涨幅，盘中触及345.72美元的历史新高。对于一家未列入 Gartner 2024 年全球前五名云基础设施提供商名单的公司来说，这笔交易意义重大。然而，甲骨文的增长目标需要大量的债务支持。一旦出现这种情况，乐观情绪很快就会消散市场意识到情况确实如此。 9月，该公司完成了科技行业历史上最大的融资，发行了价值180亿美元的债券。开云集团在财报电话会议中承诺维持其投资级信用评级，但一些投资者并不支持，从而推高了甲骨文信用违约掉期的价格。除了500亿美元的资本投资外，甲骨文还计划签署2480亿美元的租赁协议，以扩大其云能力。这种扩张速度远快于行业标准，甲骨文在云基础设施市场仍远远落后于亚马逊、微软和谷歌，甚至无法进入 Gartner 2024 年收入排名前五的云基础设施提供商名单。 增长与盈利之间的艰难平衡 10 月，Sicilia、Magwirg 和 Köhring 提出了快速增长计划。 2030 财年的销售额预计将从 2025 财年的 570 亿美元增至 2,250 亿美元，这主要是由Nvidia 以 GPU 为重点的人工智能基础设施业务。然而，这种“超快速增长”是以牺牲盈利能力为代价的。 2021年，甲骨文毛利率高达77%，但接受FactSet调查的分析师预计，到2030年，该毛利率将降至49%左右。未来五年累计负自由现金流将达到约340亿美元，直到2029年才会转正。分析师认为，利润率下降反映了从高利润率软件业务向低利润率基础设施业务转型的痛苦。总部位于佛罗里达州的 Suncoast Equity Management 首席执行官埃里克·林奇 (Eric Lynch) 表示，投资者很难对甲骨文的计划感到满意。 “四五年太长，不符合我们的投资纪律，”他说。过度依赖单一客户的风险 Lynch 还担心 Oracle 对 OpenAI 的严重依赖。富国银行 (Wells Fargo) 分析师迈克尔·图林 (Michael Tulin) 估计，OpenAI 可能会占到甲骨文收入的三分之一以上2029 年。然而，OpenAI 本身就是关于人工智能的构建和投资。国家累计投入金融超过1.4万亿美元，资金正在快速消耗。 Lynch 的问题：对 OpenAI 的需求会持续吗？甲骨文面临的另一个挑战是提高其在市场中的知名度。虽然其客户名单还包括 Meta、Uber 和 Musk 的 xAI，但数据处理巨头 Databricks 和 Snowflake 均未在 Oracle 云平台上提供服务。 Databricks 首席执行官 Ali Ghodsi 在接受采访时表示：如果客户开始敲我的门并说，“我需要在 Oracle 上运行它”，那就是我们的工作。也许它已经实现了，但我们还没有听说过。并非所有投资者都看空，终生信徒继续押注于创始人。 Lountzis Asset Management 副总裁 Zachary Lountzis 表示，他的团队自 2020 年以来一直持有甲骨文股票，当时该股股价低于 60 美元。今年一季度增持约3万股。截至九月mber 30September, the institution owned Oracle shares worth $25 million. Lountzis 表示：“虽然我们当然认为 340 美元很可怕，但只要企业经济状况保持不变，我们就愿意接受近期的高估。”从 340 美元跌至 180 美元实际上是一次非常健康的调整。他们的信心很大程度上来自于创始人拉里·埃里森。根据彭博社的数据，这位 1977 年创立甲骨文的企业家现在是世界第二富有的人。 “If the rally is cut off, it will have broken 40 times in the last 50 years,” Lountzis said.他能看到未来。本月早些时候，富国银行 (Wells Fargo) 的图林 (Tulin) 给予甲骨文买入评级和 280 美元的目标价。他认为，如果 Oracle 履行其对 OpenAI 的承诺，行业认知度可能会提高。
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