智通财经APP获悉，邮电证券发布研究报告指出，“品牌ToC、企业ToB”两轮驱动或将成为行业共识。核心前提是 ToC 建立品牌声誉并获取和留住用户。而平台转型可以促进各大车型厂商的增长曲线从“订阅+API”向“共享平台”拓展，因此下一轮竞争将集中在用户积累和平台转型能力上。我们建议关注在香港上市的互联网，具有入门价值，可以与各大模型厂商进行平台合作的人工智能代理商，以及难得的算力环节。邮电证券主要观点如下： OpenAI：掀起“技术、特色产品、用户”增长浪潮，平台转型和商业模式更新。 OpenAI代表了一种闭环的技术方法sed源生态，通过“时尚科技产品”赋能用户脉动增长。迄今为止，MAU已突破10亿。自2022年11月上线以来，ChatGPT通过改进的模型功能和创新的玩法，不断打造受欢迎的产品。 Deep Research、GPT5 和 Sora 2 等产品将于 2025 年上市，这将加速用户增长。从ChatGPT上线到9月25日，ChatGPT用户发送的消息数量增长了7倍多。在7月24日至25日的一年里，ChatGPT用户发送的消息数量增加了五倍多。代币的增长是由于更大的粘性、更大的支付意愿和更长的使用时间。 OpenAI的定位是将AIWindows转型为平台公司。用户积累凝结成强大护城河，收入有望快速增长。该银行表示，OpenAI不再是一家产品公司，而是一个“AI时代的Windows”或一个平台。我们相信我们会l 转变为一家全球性公司。 OpenAI通过连接半导体产业链的关键环节，寻求建立类似Windows操作系统级别的垄断，并通过模型连接计算能力和应用程序。商业模式也在同时发展。除了之前来自toC和API订阅的收入外，我们还将增加外部合作，以利用我们的toB平台的价值并延长我们的收入增长曲线。 OpenAI预计到2030年营收将达到2000亿美元，2024年至2030年复合年增长率为92%。 国家互联网：加速AI平台部署，争夺用户接入和环境效益。用户竞争已经开始。字节豆宝争夺头把交椅，腾讯元宝则顺势而为。 1）大豆包车型家族于2024年5月的火山引擎大会上正式公布，以其“分毫成本”的价格在业内广为人知，随后被广泛关注。由于内部和外部投资，我成为旗舰豆袋产品。 2025年9月豆宝应用/网站月活跃用户分别为1.5亿和8600万，环比增长6.44%和14.14%，位居国内原生AI应用第一梯队。 2）2024年，腾讯元宝整体推广节奏相对受限，元宝网页版/APP版MAU与国内同类聊天机器人产品相比落后。 2025年，我们将利用DS在国内的普及，开拓AI应用的大众市场，全力推动元宝的发展，元宝MAU取得了惊人的增长。国产平台优势：AI入口或将再次回归软件生态，腾讯和字节生态各有千秋。中国超级应用普及率很高，是人工智能门户。互联网巨头在流量上有很多优势。腾讯安d Byte产品几乎占据了我国互联网用户花费时间的60%。腾讯旗下微信已接管社交门户和内容门户字节跳动，这将帮助元宝和豆宝成功迁移到该平台。平台转型通过tob/tog帮助改善交易边界。提出“颠覆论”：大规模平台化模型和人工智能应用将共同构建新的产业周期。该行认为，其大规模模式的核心价值正在从“颠覆者”转向“赋能者”，共生协作是平台演进的最佳路径。像 OpenAI 这样的领先制造商正在通过开放的生态系统实现技术的传播，而人工智能应用公司则依赖行业知识来实施。双方将利用“智能基础+场景洞察”的互补赋能，推动AI市场的拓展。大模型的价值源于独特的技术重构产业生态系统取得科学突破。未来，竞争的焦点将从“强模式”转向“强生态”。 AI产品行业正在加速迈向“生态驱动”的新阶段。而OpenAI在与第三方厂商合作当天的股价表现（Etsy、Figma等合作伙伴上涨6%至16%，仅小幅跑赢纳斯达克），直观印证了投资者对大模型平台与垂直场景互利协作模式的强烈信心，进一步凸显了对协作途径生态商业价值的认可。风险提示：技术迭代不达预期的风险、AIAgent国内商业化进度不达预期的风险、算力供给不达预期的风险、行业竞争加剧的风险。
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